金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rù氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因n)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日(rì)子(zi)越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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