作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价(ji突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么à)格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及(jí突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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