5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(阅历是什么意思阅历是什么意思shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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