昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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