调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(lián)续出现了9连(lián骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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