昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国(gu孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ó)所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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