5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增幅(fú)最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业复(fù)苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮(lún)周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额(é)提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初(chū)到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的(de)公(gōng)司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近(jìn)一(yī)年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反(fǎn)映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发(fā)展基(jī)石，算力芯(xīn)片等(děng)核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际(jì)变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìnn是正极还是负极，L是正极还是负极g)，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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