上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下(xi我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子à)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(q我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子iáng)对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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