4月中国(guó)宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至11％却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值(zhí)环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一(yī)假期(qī)居民(mín)此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能(néng)能(néng)否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长(zhǎ却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念ng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的(de)格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同(tóng)比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税(shuì)低(dī)基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其(qí)民生和(hé)基建(jiàn)相关支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持较(jiào)快增长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具(jù)仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数(shù)效应凸显》

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