调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，P衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗TA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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