2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通(tōng)胀高企，美(měi)联储持(chí)续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方面(miàn)：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会(huì)的(de)数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向中国(guó)市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来(lái)如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受(shòu)本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区(qū)首(shǒu)席(xí)市场策略师许长泰

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入(rù)轨(guǐ)道(dào)，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续(xù)快(kuài)速复苏可期(qī)。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货(huò)币(bì)可能会获得支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为(wèi)人工智能将为各(gè)个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬件类公(gōng)司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一(yī)来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日(rì)本的经(jīng)济表现不会太差(chà)，对(duì)中国(guó)持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要(yào)中(zhōng)国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在(zài)第(dì)一季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经(jīng)济的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我(wǒ)们认为中(zhōng)国(guó)仍在复(fù)苏的道路(lù)上(shàng)。如(rú)果下半年财政(zhèng)和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程。目(mù)前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低(dī)欧(ōu)美经济的(de)预期(qī)。日本目前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政(zhèng)策(cè)拐点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压(yā)力已见顶，服(fú)务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经(jīng)济本身就有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动(dòng)力，并不需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋(qū)势上看无论经(jīng)济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复(fù)是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持(chí)宽松的(de)政策立(lì)场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高，以及(jí)新增(zēng)就业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义(yì)上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比(bǐ)美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏(hóng)观(guān)数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还(hái)没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半(bàn)年才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不(bù)够快，而(ér)且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的(de)经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部(bù)分来抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近的银行(xíng)业(yè)问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利率(lǜ)水平(píng)，以实现(xiàn)利(lì)率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是(shì)美国(guó)的(de)银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流(liú)动性和短期成本(běn)上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储(chǔ)最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从(cóng)今年三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入(rù)一(yī)个技术性衰退，可(kě)能(néng)在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但(dàn)是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看(kàn)，大(dà)部(bù)分美联储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未(wèi)来几个月美国(guó)经济(jì)的实际(jì)情况去做(zuò)出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防(fáng)范金融(róng)风险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美(měi)国金融(róng)体系风(fēng)险继续累积(jī)并形成(chéng)进一步的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终局(jú)确定(dìng)性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在大(dà)类资产中取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可(kě)能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的宽松政(zhèng)策(cè)可(kě)能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市(shì)反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府债收(shōu)益(yì)率的(de)表(biǎo)现(xiàn)在美联(lián)储加(jiā)息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一次(cì)加息前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的大概(gài)率(lǜ)能(néng)赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得(dé)利(lì)好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这(zhè)是我们(men)需要思(sī)考的(de)问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较高的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积(jī)极的在(zài)推动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)中国(guó)有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉(shè)及(jí)两类产(chǎn)品，一类是公有(yǒu)云(yún)上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布(bù)式(shì)计算部署、数据(jù)库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终(zhōng)端场(chǎng)景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部署到(dào)私有云上(shàng)的大(dà)模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景落(luò)地(dì)较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会(huì)主要来源于下(xià)游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规模较大(dà)、用户的付(fù)费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时(shí)长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆(fù)很(hěn)多(duō)行业(yè)。与此同时，我们(men)看到，中(zhōng)国(guó)高度(dù)重视(shì)数字(zì)经(jīng)济(jì)，尤其是大数(shù)据(jù)、硬科(kē)技和(hé)软科技的(de)发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据(jù)方面的投入，中(zhōng)国的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的(de)发展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随着去库(kù)存(cún)的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多中国(guó)的(de)科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器学习(xí)与深度学习(xí)模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练与推理需要大量(liàng)的算力(lì)，这将带(dài)动(dòng)AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞(páng)大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行训练，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机(jī)器(qì)视觉、自然(rán)语言(yán)处理(46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗lǐ)、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程度(dù)上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研(yán)发的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有(yǒu)其必要性的(de)。一(yī)方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全(quán)与可控性(xìng)的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认(rèn)识(shí)，同(tóng)时促进相关(guān)法(fǎ)规与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模型有助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已足够强大(dà)，需要一定时(shí)间观(guān)察其(qí)对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停(tíng)可(kě)能难以有效执(zhí)行。人工(gōng)智(zhì)能行(xíng)业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛(fàn)共(gòng)识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出(chū)现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科(kē)技伦(lún)理(lǐ)挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户(hù)交互过程中的数据可(kě)能涉及到(dào)用户隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署大模(mó)型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息(xī)办公(gōng)室正式(shì)发布《生成式人工智能(néng)服务(wù)管理办法（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人工智能服务提供者应该承担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做(zuò)好个(gè)人信息保护、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个(gè)月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别(bié)方面(miàn)，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增(zēng)长速度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的(de)估值相对于企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是相(xiāng)对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券的价(jià)格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的(de)政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置(zhì)策略现在时间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票(piào)优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末(mò)有(yǒu)降息预期的(de)条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年(nián)初至(zhì)今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出(chū)现中国(guó)优(yōu)于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们(men)认(rèn)为美(měi)国的盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍存在(zài)较大的不确定性(xìng)。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票(piào)表现会较出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票(piào)市场投资策略：股票(piào)方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的(de)股票(piào)投资(zī)策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认(rèn)为(wèi)今(jīn)年债(zhài)券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票(piào)的(de)表(biǎo)现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错(cuò)的(de)收益率，而且即使在经济下(xià)行的(de)时候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因(yīn)为避(bì)险情绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要为46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级(jí)债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别(bié)成长股(gǔ)受分(fēn)母端改善主导，可能(néng)有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观(guān)环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于(yú)衰退(tuì)前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定(dìng)价(jià)不足。后续若(ruò)进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美国和(hé)欧(ōu)洲采取(qǔ)防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看(kàn)好中(zhōng)国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进(jìn)一(yī)步(bù)走弱的预(yù)期应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们(men)增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益(yì)率(lǜ)的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗