近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为(wèi)本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申(shē敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗n)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加23敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗00万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势(shì)，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还有一次(cì)加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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