核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得(d几率和机率几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同哪个正确一点，几率和机率有何不同é)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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