四大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内(nèi张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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