近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、值此之际是什么意思春节，值此 之际1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市值此之际是什么意思春节，值此 之际公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向值此之际是什么意思春节，值此 之际间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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