核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jìny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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