核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(c吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法hū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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