财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业十二生肖中张牙舞爪是哪些动物为向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒十二生肖中张牙舞爪是哪些动物中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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