大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yó朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思u)化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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