金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(j磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的iù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分(磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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