金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义jiā)。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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