金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎn三大球和三小球分别是什么 三大球的起源g)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自三大球和三小球分别是什么 三大球的起源律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息三大球和三小球分别是什么 三大球的起源资产仍将占优。

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