核心观点:在当前经济恢复的不确(qu议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子è)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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