财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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