5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bè好好记住我在你体内的感觉i)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期(好好记住我在你体内的感觉qī)的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)好好记住我在你体内的感觉展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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