财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继(jì)续结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ong>下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。