5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基(jī)于(yú)对板块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替(tì)代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是(shì)下(xià)游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年(nián)看(kàn)到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升(shēng)属性(xìng)的环(huán)节会(huì)率先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经济(jì)体重要的构成央国企(qǐ)对资产回主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实(shí)是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业近期的(de)持(chí)续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多(duō)位业(yè)内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业(yè)革(gé)命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联(lián)网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最为显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国(guó)产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实(shí)的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪(zōng)和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关(guān)注的(de)方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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