上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早已上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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