金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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