金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而(ér)我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力(lì)，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀暂时起不来(lái)，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐(zhú)季恢(huī)复，大概(gài)在今(jīn)年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称(chēng)，我(wǒ)国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具有物价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量持续下(xià)降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币供应(yīng)量(liàng)）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高(gāo)基数等(děng)因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的(de)效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务业和(hé)其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前(qián)的(de)物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低(dī)，这(zhè)不是(shì)通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观(guān)认(rèn)为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然(rán)有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益(yì)成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促成(chéng)成长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平(píng)的(de)回落(luò)多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景气低(dī)迷的(de)环境(jìng)下(xià)，产业周期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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