核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资(z闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰an>ī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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