国内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的(de)官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的(de)资(zī)本(běn)要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美国(guó)通胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的(de)是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及(jí)一季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联储加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能(néng)造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需(xū)在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给出(chū)的(de)指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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