钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月(yuè)以来，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题材(cái)搭(dā)配公司释放钠电池项目进(jìn)展的“积极主动”，在(zài)2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭(jì)出“七连(lián)板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然去年末(mò)以来(lái)，抛(pāo)“利好消息(xī)”催(cuī)涨股(gǔ)价(jià)的套路(lù)完全(quán)失灵，股价(jià)又(yòu)在4个(gè)多月时间极速(sù)腰斩。即(jí)便(biàn)是3月末扔出30亿元定(dìng)增(zēng)预案(àn)投(tóu)建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技(jì)也(yě)只(zhǐ)收获(huò)了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再未掀(xiān)起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山(shān)车式的(de)涨(zhǎng)跌折射的是市场对(duì)传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故(gù)事的怀(huái)疑(yí)：从宣布(bù)跨界到现在，时间不(bù)过10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的(de)传(chuán)艺科(kē)技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资(zī)成本？巨头环伺、落(luò)地(dì)产能骤增(zēng)、锂价(jià)持续下(xià)行，在(zài)愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该(gāi)如何消(xiāo)化？过往投资计划(huà)频频“跳(tiào)票(piào)”、实际效(xiào)益与(yǔ)预(yù)期天(tiān)差地别等“黑历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的新(xīn)项目如何让人信(xìn)服(fú)？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪(jì)70年代(dài)，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池便与锂离(lí)子电池同时期萌(méng)芽，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠(nà)电池(chí)能量密度较低，导致(zhì)其研发进度大大(dà)落后(hòu)于了锂电(diàn)池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技(jì)术完成(chéng)突破以及(jí)锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠(nà)电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年(nián)7月，宁(níng)德时代推出(chū)第一代钠离(lí)子(zi)电池，掀起钠(nà)电(diàn)风(fēng)潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过(guò)全资子(zi)公司江苏智(zhì)纬(wěi)电子科(kē)技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人(rén)杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏(sū)传艺钠(nà)电科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后(hòu)公司(sī)迫(pò)不及待召开电话会议，向合计64名分析师和(hé)个人(rén)投资(zī)者(zhě)披(pī)露(lù)跨界钠电的各种细(xì)节。根据规(guī)划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电(diàn)话，股(gǔ)价更(gèng)加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布跨界后一口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股(gǔ)价(jià)的(de)前(qián)车在(zài)前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披(pī)露钠电项目进展，而公司(sī)股价也(yě)往往在公(gōng)告(gào)披露(lù)后录(lù)得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘(pán)中，公司股价(jià)一(yī)度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池(chí)前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开(kāi)始掉头向(xiàng)下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难(nán)掀大(dà)风(fēng)浪，反而随着时间的推移，迅(xùn)速回落。截至(zhì)4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的(de)是，由于在(zài)2022年6月(yuè)23日盘后，公司(sī)迫切召(zhào)开(kāi)电话会(huì)并在《投资者关系活动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业务未来规划、技术(shù)水平等涉及公司(sī)经营的(de)重(zhòng)大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深圳(zhèn)证券交(jiāo)易所关(guān)注函回复的公告(gào)》补充披(pī)露相关事(shì)项，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游(yóu)资推波助澜，但归(guī)根结(jié)底(dǐ)还(hái)是(shì)其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让市(shì)场信服造成的。

　　根据公司(sī)定增(zēng)预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司(sī)产能(néng)将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易(yì)所回(huí)复函和2023年度定增预(yù)案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土地购(gòu)置及厂房成本(běn)约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及设备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技(jì)规划的钠电产能远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场(chǎng)合(hé)演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投资(zī)50亿元，新(xīn)征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离子电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规划(huà)，来(lái)源：传艺钠(nà)电官微

　　若(ruò)按(àn)邹(zōu)伟民的说(shuō)法(fǎ)，传艺(yì)科技(jì)在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难以撬动动(dòng)辄几(jǐ)十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输(shū)入(rù)类设备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类消费(fèi)电(diàn)子零组件，具体(tǐ)包(bāo)括笔记本/台式(shì)机(jī)电(diàn)脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输入类(lèi)设备及(jí)通(tōng)讯(xùn)用(yòng)板、消费电子、计算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资(zī)金也并(bìng)不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去年末，公司(sī)货币资金仅(jǐn)2.87亿元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的(de)回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电(diàn)池项目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额(é)度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠(nà)电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技给(gěi)深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银行(xíng)贷(dài)款解(jiě)决。后(hòu)一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月(yuè)30日公(gōng)司公告称，传(chuán)艺科技及子公司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银(yín)行等组成的联合银团申请不超过(guò)20亿元(yuán)的(de)项目贷款，用于公司钠电池项目。根(gēn)据最(zuì)新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审批通过(guò)，参团银行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款，二期(qī)谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超(chāo)过30亿元，其(qí)中的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期(qī)项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿(yì)元外，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的(de)缺口。而为补这部(bù)分(fēn)缺口(kǒu)，传艺科(kē)技(jì)甚至(zhì)将2020年定增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提(tí)到(dào)的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠(nà)电池全供应链(liàn)项目(mù)计划到2024年(nián)末全部(bù像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)竣工(gōng)投产，达产(chǎn)达(dá)效后(hòu)，可实现年销售250亿(yì)元。”若传艺(yì)科技的钠电项目真如邹(zōu)伟(wěi)民在近日(rì)的演讲中所言(yán)照进现实(shí)，几年后公司营收将在当前基(jī)础上翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示(shì)，市场对(duì)这(zhè)个故事并不再买账(zhàng)，除了资(zī)金实力有限公司(sī)外，核心还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能(néng)如何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷发(fā)产品、量产并大建(jiàn)产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来看(kàn)，传(chuán)艺钠(nà)电的钠(nà)电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁(níng)德时代(dài)落地(dì)奇(qí)瑞(ruì)车(chē)型、华语新(xīn)能源配(pèi)套(tào)雅迪极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大(dà)佬们(men)已(yǐ)经走在前面，率先在两(liǎng)轮(lún)电动车和低速电动车领域(yù)实现装(zhuāng)车应用(yòng)。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订(dìng)项目合作或战略(lüè)合作协议外，并未(wèi)官宣(xuān)重点(diǎn)客户(hù)。

　　每(měi)每有投资者问及客户(hù)情况时(shí)，公司都(dōu)以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电(diàn)动车及电动工(gōng)具等多个领域”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户的(de)反馈普遍(biàn)较为良好，并已与多(duō)名客户签订了销售(shòu)订(dìng)单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送(sòng)样和合(hé)作意向洽谈(tán)等工作”等(děng)进行回复。至(zhì)于具体的(de)客户名(míng)称(chēng)和(hé)订(dìng)单金(jīn)额，一(yī)直语焉不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能落地正数(shù)倍级(jí)增长。上海(hǎi)钢(gāng)联(lián)新能(néng)源(yuán)事业部钠电池分(fēn)析师(shī)汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增加(jiā)已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行业(yè)产能利用(yòng)率，钠电池落地的产能中可(kě)以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠(nà)电(diàn)池不到5％，后面成(chéng)本降下来才会(huì)有较大比(bǐ)例(lì)的替代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电(diàn)池只会小批(pī)量应(yīng)用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科(kē)技(jì)却十分自信，其在调(diào)研记(jì)录中预测(cè)，预(yù)计2023年(nián)公(gōng)司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注(zhù)意的(de)是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池(chí)是在此(cǐ)前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月(yuè)20日(rì)电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会(huì)否影响钠电池商业化(huà)进(jìn)程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池(chí)能够(gòu)起到(dào)对锂(lǐ)电池(chí)的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的供应(yīng)安全，不太可(kě)能(néng)成为(wèi)主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠(nà)离(lí)子技术(shù)一定要发展，因(yīn)为(wèi)它是锂离子电池的一个有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本(běn)接近(jìn)，目前三元钠电(diàn)量产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能量密度的也(yě)接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目(mù)前已经(jīng)和(hé)钠电池成本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价(jià)格大(dà)幅(fú)下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等(děng)电池成(chéng)本(běn)已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还(hái)有降本的空间(jiān)。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量(liàng)产后钠离子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下(xià)，钠离(lí)子(zi)电池的理论BOM成本(běn)将低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存(cún)在降价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池(chí)的成本优势就依然(rán)存在，并(bìng)且(qiě)随着技术不(bù)断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成(chéng)本(běn)临界点仍有进(jìn)一(yī)步下探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的(de)成本拉开差(chà)距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在(zài)15万以上时，成熟后的钠(nà)离(lí)子(zi)电池有(yǒu)一定优势；碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)在10万左(zuǒ)右及以下时，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括(kuò)传艺科技(jì)在内(nèi)，诸(zhū)多入局钠(nà)电(diàn)池的企业都言(yán)锂(lǐ)价(jià)下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利(lì)润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的(de)调研记录中曾表示(shì)，公司(sī)钠电池定价主要(yào)根据碳酸(suān)锂的价(jià)格，一般给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸锂(lǐ)价格波动(dòng)而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金(jīn)和(hé)产能(néng)消(xiāo)化之外，市(shì)场还担(dān)忧传艺(yì)科(kē)技项目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃(bó)勃，然(rán)而钛(tài)媒体APP梳理其过(guò)往投资(zī)履历发现，传艺科技(jì)在投资上缺(quē)乏长远定力(lì)，临时(shí)“跳(tiào)票”甚至终止募(mù)投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未(wèi)用(yòng)的资(zī)金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项(xiàng)目、轻薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目的(de)实施地点从一厂搬(bān)迁至二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的(de)实施地点(diǎn)变更为(wèi)重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核心区高阳路30号(hào)，实(shí)施主(zhǔ)体则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再(zài)生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元(y像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的uán)），并(bìng)将该项目剩余(yú)资金全(quán)部投(tóu)入轻薄型键盘生(shēng)产项目(mù)的建设，并将后者(zhě)的产能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技(jì)再融(róng)资，定增募(mù)资(zī)6亿元，其中(zhōng)的(de)4.20亿(yì)元用(yòng)于年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目。但(dàn)次年6月(yuè)，公(gōng)司将该项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序实施(shī)地点(diǎn)由江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波(bō)路33号(hào)改建至江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路(lù)49号(hào)的闲置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传艺科(kē)技(jì)再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余(yú)募(mù)资(zī)（已(yǐ)投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的(de)后果就是原有的(de)投入打水(shuǐ)飘、投(tóu)资(zī)效率(lǜ)低(dī)下以及建(jiàn)成项目实际效益与(yǔ)预计天(tiān)差(chà)地(dì)别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩产(chǎn)项目建设期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案，年产18万平方米(mǐ)中高端印制(zhì)电路(lù)板建(jiàn)设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远(yuǎn)。

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