2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年匚字旁的字有哪些，区字旁的字增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì匚字旁的字有哪些，区字旁的字)变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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