金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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