银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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