金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢(huī)复略(lüè)快(kuài)于(yú)需求(qiú)端(duān)，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàn几近是什么意思，几近什么意思拼音g)后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来(lái)银(yín)行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有原因(yīn)的，跟感受到的(de)服务业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概(gài)在今(jīn)年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政(zhèng)策(cè)司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一般具(jù)有(yǒu)物价(jià)水平持(chí)续(xù)负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量几近是什么意思，几近什么意思拼音）和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的效应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动(dòng)也(yě)使企(qǐ)业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经济(jì)数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价(jià)格带动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既(jì)不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要(yào)的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债(zhài)表的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的(de)物价(jià)下(xià)行不是通(tōng)缩，而(ér)是与基数效(xiào)应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策(cè)对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心的(de)冲击以及(jí)疫情(qíng)后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济仍(réng)在持(chí)续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指(zhǐ)标反映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需(xū)求不足抑制了(le)价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事(shì)无补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当(dāng)宏(hóng)观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权(quán)益(yì)成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业(yè)景(jǐng)气低迷(mí)的环(huán)境下，产业周期上行的成(chéng)长行业(yè)优势凸(tū)显。

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