大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或回族女人为什么离婚少放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌回族女人为什么离婚少落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

回族女人为什么离婚少　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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