来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易1ma等于多少a，1ua等于多少a港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能1ma等于多少a，1ua等于多少a等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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