上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞卅是什么意思，卅是什么意思,读音生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着卅是什么意思，卅是什么意思,读音(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng卅是什么意思，卅是什么意思,读音)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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