昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润苹果x多重(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问苹果x多重：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shē苹果x多重ng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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