4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据(jù)23岁属什么生肖预览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。23岁属什么生肖ong>上(shàng)游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成(chéng)交(jiāo)量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数(shù)下(xià)基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超预(yù)期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的(de)较(jiào)强(qiáng)势头(tóu)、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策(cè)性银行金(jīn)融工具继续(xù)带动(dòng)基建投资和(hé)企业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基(jī)数效应(yīng)凸显(xiǎn)》