四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视(sh生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ì)为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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