大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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