核(hé)心(xī人次是指什么，人次是单位吗人次是指什么，人次是单位吗n)观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一人次是指什么，人次是单位吗些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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