昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗shōu)都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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