4月美国就业报(bào)告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因(yīn)子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增就业(yè)均(jūn)边际回(huí)女生有感觉了是怎么样的呢升。商品(pǐn)相关行业(yè)就业(yè)边际(jì)改善(shàn)，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际(jì)回升。女生有感觉了是怎么样的呢4月服务业(yè)相(xiāng)关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落(luò)至21年(nián)5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速低于(yú)其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回(huí)升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位空缺(quē)与(yǔ)待(dài)业人(rén)数(shù)之比(bǐ)连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职位空缺和(hé)求职人之比(bǐ)的回(huí)落速(sù)度接近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就(jiù)业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数(shù)据所指示(shì)的水平，后续需要关(guān)注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期(qī)叠(dié)加(jiā)工(gōng)资(zī)增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、女生有感觉了是怎么样的呢西太平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银(yín)行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触(chù)发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能(néng)性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性(xìng)有关》

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