2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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