昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。<戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班/p>

　　6戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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