美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联(相遇时间的公式 相遇时间怎么求lián)邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonath相遇时间的公式 相遇时间怎么求an Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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